9月24日的2025云棲大會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，目前阿里正積極推進3800億的AI基礎設施建設，并計劃追加更大的投入。對比2022年這個GenAI的元年，到2032年阿里云全球數據中心的能耗規模將提升10倍。

這無疑是一個大超預期的消息，意味著在甲骨文等海外云廠商宣布加碼AI資本開支后，國內云業務巨頭也開始迅速跟進。

那么，阿里巴巴當前的資金實力和未來的現金流可以支撐多大規模的資本開支？其AI基礎設施建設在3800億的基礎上還可以加碼多少？

靜態視角：阿里巴巴能拿出多少錢？

分析阿里巴巴靜態可動用的資金潛力，可分為三個層次（不考慮外部融資安排，僅作量級估算）：

第一個層次是短期可動用資金，流動性較強。使用賬面現金、短期投資、短期股權證券及其他投資、應收款項等短期資產的總和，衡量公司短期動能調動的最大資金量。

第二個層次是中長期潛在資金，需變現金融類資產。在第一層的基礎上，再考慮公司長期投資（如理財、債券、股權投資等）的變現，衡量公司在長周期可動用的最大潛在資金量。

第三個層次是償債后的穩健資金。在第二層的基礎上，再考慮到財務穩健性，假定在償還各類剛性債務后，公司仍可動用的最大資金量。剛性債務主要包括：短期負債（應付款項、短期借款、短期債券、應付稅費）、長期負債（長期借款、長期債券、長期票據）。

第一個層次對應資金約4924億元：截至2025上半年，阿里巴巴賬面現金1831億元、短期投資1917億、短期股權證券及其他投資416億元、各類應收款項約760億（采用25Q1數據替代），公司短期可調動資金4924億元。

圖：阿里巴巴短期可調用資金測算資料來源：公司公告，36氪整理

第二個層次對應資金約9714億元：截至2025上半年，阿里巴巴長期股權證券及其他投資3653億元，權益法核算的投資約1137億元（剔除螞蟻），長期投資合計4790億元，公司在長周期可動用的最大資金量9714億元，近萬億元。

圖：阿里巴巴中長期潛在資金測算資料來源：公司公告，36氪整理

第三個層次對應資金約5247億元：截至2025上半年，阿里巴巴短期負債（應付款項及其他、短期借款、短期債券、應付稅費）共2392億元，長期負債（長期借款、長期債券、長期票據）共2075億元，合計4467億元。因此在考慮到負債的償還后，阿里巴巴能夠動用的最大資金量約為5247億元。